备受关注的2月CPI，如期回落。

国家统计局昨天公布的数据显示，2月份全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨3.2%，创20个月以来新低。我省2月份CPI同比上涨2.7%，涨幅比上月回落1.9个百分点，为两年来的最低；杭州市2月份CPI同比上涨3.4%。

对于老百姓来说，这意味着居民一年期存款告别了负利率，荷包不再大幅缩水。同时，CPI高位回落进入下降通道，使得实现全年居民消费价格涨幅控制在4%左右的目标成为大概率事件。

那么，一度居高不下的CPI是怎么温和向下的？回落态势可否持续？小到居民生活，大到国家货币政策又会发生怎样的变化？本报对此进行解读。

时隔两年，居民存款收益首次跑赢CPI

根据央行数据，目前我国一年期存款利率为3.5%。由于2月份CPI同比涨幅从1月份的4.5%大幅回落到3.5%以内，这意味着居民一年期实际存款利率在经历了24个月为负后，首度由负转正。

简单地说，负利率是指物价上涨速度超过居民一年期存款利率。长期负利率不仅会导致市场上金融资源配置的扭曲，容易造成资产价格泡沫现象，而且对普通储户而言，负利率更是一种财富侵蚀。

最近十年，我国曾在2004年、2007年和2010年起三次出现了长期负利率阶段，负利率时间均超过20个月。

史晋川教授认为，存款收益由负转正对老百姓来说是好事。如果居民实际利率持续为正值，意味着居民银行存款收益“跑赢”了通胀，一定程度上实现了保值增值。

在过去两年里，尽管央行连续6次上调存款利率累计150个基点，但由于同期物价上涨幅度更大，以至于一段时间以来，居民存款收益始终未能“跑赢”CPI，在去年年中的某些月份，负利率程度一度达到200多个基点。

交通银行报告认为，虽然月度CPI涨幅今后不排除再度上扬的可能，但考虑到全年物价稳中有降的走势，我国居民实际利率在过去两年来持续为负的格局已经扭转。中央财经大学教授郭田勇也认为，负利率消失后，银行对居民的吸引力将增加，一方面居民购买理财产品的热情会下降，另一方面部分资金会从民间拆借市场回归到银行体系，带来银行存款的增加，进而增加银行的信贷投放能力，缓解金融资源错配的风险。

肉、蛋价格领跌CPI涨幅创20个月新低

从1月份同比上涨4.5%，到2月份大幅回落至3.2%，究竟是什么使得物价的同比涨幅出现如此大的变化？

在CPI的八大类构成中，占据重要比重的食品价格在2月份环比下降了0.3%。国泰君安首席宏观研究员姜超表示，CPI的大幅回落符合预期，而食品价格同比涨幅的回落，是物价回落的主要原因。

数据显示，食品价格在今年前两个月的同比涨幅分别是10.5%和6.2%。2月份食品价格的涨幅也是19个月以来的新低。国家统计局公布的细分数据显示，曾经“绑架”CPI迭创新高的猪肉价格环比下降2.6%，影响居民消费价格总水平环比下降约0.09个百分点。而鸡蛋价格的跌幅甚至超过了猪肉，2月份环比下跌8.1%，同比更是下降10.6%。

中国人民大学经济学院副院长刘元春表示，由于去年春节在2月份，今年春节出现在1月份，今年和去年春节的月份差异导致了节日因素产生的差异。“春节因素往往会导致当月物价水平上涨，特别是食品价格。”

在浙江大学经济学院教授史晋川看来，还有另外两大因素。一是去年以来的欧元区债务危机，使得大宗商品价格上涨受到遏制，输入性通胀威胁减弱；二来，国家实行的稳健货币政策在实施中还是偏紧的，这降低了流动性风险对通胀的压力。

全年涨幅控制在4%左右目标可期

今年的政府工作报告中关于经济社会发展的主要预期目标提出，居民消费价格涨幅控制在4%左右。虽然从数字本身而言，这一目标和2011年并无差别，但是在经济学家们看来，2012年这一目标的实现将是一个大概率事件。

来自交通银行的观点认为，CPI从2月开始将进入下行通道，预计前三季度CPI同比将持续下行，第四季度有所回升，全年的同比涨幅在3%左右，将比上年明显回落。

“总体来说，实现4%的目标是一个大概率事件。”刘元春说，“但是对于物价上涨的形势估计仍然是审慎的。全球大宗商品，特别是国际石油价格的上涨仍然具有一定的不确定性。”

此前受物价持续走高之扰，我国货币政策深陷松紧两难之困。那么，随着负利率格局的消失，我国货币政策调整空间是否有所加大？

对此，史晋川教授认为，接下来有两点需要引起警惕：第一，虽然当前CPI已经回落到温和通胀的水平，但在货币政策调整上仍需谨慎，一旦货币闸门打开，CPI将面临着更大的反弹压力，因此要把握好货币政策放松的力度和节奏。第二，伴随经济增长趋缓，物价上涨压力进一步减弱，国家上调水电煤等资源性价格的空间加大，而包括推进电价改革、实施居民阶梯电价改革方案，合理制定和调整各地水资源费征收标准等在内的一系列价格改革措施，也将对居民物价水平产生影响。要把握好改革的节奏和时机，切勿为CPI反弹埋下隐患。